2026年2月24日，高盛全球投资研究部发布《HALO影响力：AI领域的重资产、低淘汰》策略报告，这份报告在全球资本市场引发强烈反响，因为它精准捕捉并定义了一种正在发生的投资范式转移。报告指出，在人工智能技术日新月异、地缘政治复杂多变以及宏观经济深刻调整的背景下，市场的定价逻辑正从过去十余年主导的“轻资产、高增长”叙事，转向那些拥有难以复制的实体资产的企业。

HALO是英文“Heavy Assets, Low Obsolescence”的缩写，直译为“重资产、低淘汰率”。它指那些商业模式建立在庞大实物资本之上、具有极高复制壁垒的公司，如高昂建设成本、严格监管、漫长建设周期和复杂工程技术；同时，这些资产的经济价值能够穿越技术周期，不会因新算法或数字技术出现而被快速淘汰。典型HALO资产包括输电网、油气管道、公用事业、交通基础设施（如港口、铁路）以及关键基础工业产能——简言之，它们是数字时代依然“看得见、摸得着、推不倒”的实体基石。

高盛认为，过去零利率环境催生了轻资产模式的估值溢价，而当前通胀回归、利率高位以及AI对算力基础设施的巨大需求，共同改变了对资产价值的评估标准。报告的核心论点是，AI崛起对轻资产模式构成“双重压力”：一方面，AI正在颠覆软件、IT服务等行业盈利模式，市场开始质疑其高利润率的持久性；另一方面，为了在AI竞赛中保持领先，美国五大科技巨头（亚马逊、微软、Alphabet、Meta、甲骨文）开启了史无前例的资本支出周期，预计2023年至2026年间为AI基础设施总投入约1.5万亿美元，这使得曾经的“轻资产”标杆自身也变成了重资产的建造者。

为量化这一趋势，高盛构建了包含有形资产强度、固定资产占比、资本开支强度等六项指标的“资本密集度评分”框架，并据此创建“重资产”（GSSTCAPI）和“轻资产”（GSSTCAPL）投资组合进行对比。数据显示，自2025年以来，重资产投资组合表现已显著跑赢轻资产组合高达35%。

报告传递的核心信息清晰有力：市场正在为那些拥有难以复制、低淘汰率实物资产的公司支付“稀缺性溢价”。高盛指出，曾经轻资产公司享有的巨大估值溢价已大幅收窄，且这种收敛主要由重资产公司估值主动提升所驱动，而非轻资产公司全面下跌，这说明市场正为实体资产的战略价值重新定价。同时，盈利动能也正转向有利于重资产公司，市场对它们的盈利预期上调，而对轻资产公司的盈利预期则在下调。高盛认为，支持重资产的结构性力量——如更高的结构性通胀、积极的产业政策、供应链本土化以及AI对能源和算力基础设施的物理需求——正在加强，当前的重资产行情可能才刚刚开始。

发布这份重磅报告的高盛全球投资研究部，本身就是全球金融市场中极具分量的存在。作为高盛集团的核心智囊，它是集数据深度、全球广度、思想前瞻性和强大传播网络于一体的顶级金融研究机构。其研究团队遍布全球主要金融中心，覆盖超过3000只股票、45个经济体以及大宗商品等多元资产类别，为全球最重要机构投资者提供决策支持。高盛研究部发布的宏观预测、行业观点和策略报告，常被视为市场风向标，能够深刻影响全球资本流动和市场定价逻辑，这正是其报告引发广泛关注的原因。

这份报告发布后，迅速在全球投资界引发连锁反应。首当其冲的是传统重资产行业，如能源与电力（尤其是电网和公用事业）、基础材料与工业（石油石化、有色金属、化工）以及交通与基础设施（管道、铁路、港口），这些被报告直接点名的板块迅速成为资金追捧焦点。在中国A股市场，石油石化、煤炭、有色金属、基础化工等板块在报告发布后一段时间内领涨大盘，甚至出现中国石油市值一度重回A股第一的罕见现象，彻底点燃了投资者对重资产的热情。

公募基金领域也积极响应，特别是在电网设备领域，多家基金公司在报告发布前后密集上报相关ETF产品，显示出机构对“AI用电刚需”和全球电网更新周期的强烈预期。报告发布后不久，中东地缘冲突升级导致国际能源价格剧烈波动，这一事件极大地强化了HALO策略的避险属性，让投资者意识到拥有实物资产不仅能抵御AI颠覆，还能有效对冲地缘风险。

高盛的这份报告成功塑造了一个清晰而具有说服力的新投资主题——“HALO效应”，为投资者在AI时代识别和选择标的提供了一个简洁有力的框架，引导全球资金从高估值的轻资产板块向重资产板块流动。它深刻重塑了市场关于科技发展与资产价值的叙事，挑战了过去十年占主导地位的互联网投资逻辑，并为当时正在发生的全球实体资产价值重估提供了系统的解释框架。

总而言之，高盛的《HALO影响力》报告不仅是一次精准的市场趋势解读，更是一次成功的“思想领导”。它通过一个简洁有力的概念，系统性地解释了复杂的宏观与技术变革，指出了一个在AI和新宏观环境下至关重要的投资范式转变：当数字世界狂飙突进时，那些支撑其运转的物理基石——那些“看得见、摸得着、推不倒”的实体资产，其战略价值正被市场重新发现和定价，拥有“重资产、低淘汰率”特质的公司，正成为AI时代备受追捧的稀缺资源。