670亿美元高铁“搁浅”：Vingroup撤退，越南“南北大动脉”梦陷迷途
发布时间：2026-01-07 来源：清桥 浏览次数：
2025年12月25日，越南商界传来重磅消息：该国最大的多元化私营财团Vingroup正式宣布，退出对总投资达670亿美元的南北高铁项目的投标。这一决定随即引发资本市场剧烈震荡。消息公布当日，Vingroup及其旗下核心上市公司股价集体下挫，其中房地产开发商Vinhomes和零售企业Vincom Retail跌幅达7%，酒店品牌Vinpearl下跌3%，并拖累越南股市基准指数下跌2.24%。作为越南有史以来规模最大的基础设施工程，南北高铁项目承载着连接南北经济、推动区域发展的战略使命。本土龙头企业的突然退出，使得这一国家级工程的未来笼罩在迷雾之中。作为越南经济的支柱型企业，Vingroup的一举一动始终牵动市场神经。该集团由范日旺于1993年在乌克兰创立，2000年代初回归越南后迅速崛起。其业务版图覆盖三大板块：在科技与工业领域，拥有电动汽车制造商VinFast、机器人企业VinRobotics等前沿布局；在贸易与服务领域，旗下高端地产品牌Vinhomes、商业中心Vincom、酒店度假村Vinpearl等均占据市场主导地位；同时广泛涉足医疗（VinMec）、教育（VinSchool）等社会服务，并将基础设施与绿色能源列为新兴战略方向。2024年，集团全年营收突破75亿美元，总资产达330亿美元，综合实力居越南私营企业之首。正因如此，其此前对南北高铁的竞标被视为项目推进的关键信号。南北高铁是越南筹划超过25年的国家级战略工程，旨在连接首都河内与经济中心胡志明市，构建贯穿南北的交通动脉。项目早在2000年启动规划，2010年因预算过高被国会否决，直至2024年11月方获国会通过十年投资计划，2025年正式启动招标。项目计划分段建设、2035年全线通车，铁路全长约1545公里，设计最高时速350公里，总投资额相当于越南GDP的约六分之一。建成后，南北陆路通行时间有望从目前的30多小时缩短至5小时左右。然而工程实施面临显著挑战：线路需穿越长山山脉、湄公河三角洲等复杂地形，软土地基与地质灾害风险突出，同时涉及14个省份约5800公顷的征地，补偿与协调阻力较大。Vingroup于胡志明市投资修建的摩天大楼Vincom地标塔81
Vingroup的退出并非偶然，而是融资争议、战略调整与风险考量共同作用的结果。矛盾焦点集中于融资方案：2025年5月，集团旗下子公司VinSpeed提交标书，提出自筹20%资金、其余80%申请政府提供30至55年期零利率贷款的融资模式，并于12月17日与西门子签约引入高铁技术。该方案遭到越南监管机构明确反对——央行担忧企业高杠杆与经验不足可能威胁金融稳定，财政部则认为零利率超长期贷款实为变相财政补贴，可能损害国家信用。融资路径受阻，成为撤标的关键诱因。从企业战略角度看，Vingroup近期已承接河内奥林匹克体育城等多个国家级项目，经重新评估，认为南北高铁投入规模过大、风险过高，转而将资源聚焦于更可控、现金流更稳定的领域。与此同时，集团在铁路建设与运营方面缺乏经验，依赖西门子技术的整合难度大、周期长，与自身盈利导向的战略亦存在偏差。此外，此前高调宣布拟注资1000亿美元的美国M&G投资联盟已处于“失联”状态，主要投资方的离场进一步动摇了项目基础，加剧了企业的顾虑。对南北高铁项目而言，最大本土竞标者的退出，使其陷入“无人接盘”的困境。剩余竞标方资质相对有限，项目推进已实质停滞。尽管越南政府表示将按计划于2026年1月公布中标结果，但项目已不可避免地面临延期，并可能衍生前期投入损失与合约风险。市场层面，国际投资方与本土龙头相继退出，双重打击了国内外资本对越南大型基建项目的信心，引发对公私合作模式可行性的广泛疑虑。更深层次看，这一事件标志着越南“本土主导、外资技术”基建模式遭遇阶段性挫败，折射出其在经济现实与地缘政治算计之间的失衡。越南此前为降低对单一技术的依赖，排斥中国成熟方案，转向德国、韩国等技术合作，却导致成本攀升与技术转让陷入僵局。相比之下，老挝、印尼通过务实合作建成中老铁路、雅万高铁，实现了交通跨越式发展，形成鲜明对照。与此同时，Vingroup的退出相当于以市场行为对项目可行性投下“否决票”，可能加剧其他投资者的观望情绪，进而拖慢南北经济一体化进程。总体而言，Vingroup退出竞标是南北高铁项目长期积累的融资、技术、决策与信用问题的集中爆发，意味着越南试图通过政治与技术上的“平衡策略”实现跨越式发展的构想，遭遇现实重挫。尽管政府强调项目不会停滞，但在融资模式未定、技术路线未清、合作方信誉受疑的背景下，项目很可能陷入“分段推进、全线难通”的困境，甚至演变为长期的债务负担。这一事件也为新兴经济体带来警示：基础设施升级须立足自身实力，在战略雄心与市场规律之间寻求平衡，回归务实合作方能行稳致远。否则，再宏大的发展蓝图，也难免在现实中搁浅。
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